配置思考,,,养老进入个人时代,你的保护策略做好了吗?

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个人养老金制度启动

前不久，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着我国养老金第三支柱个人养老金制度正式启动。个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，同时可享受相应税收优惠政策。参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元，未来这个上限会逐步增加。

从投资工具看，个人养老金资金账户中的资金将用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等，并且这些符合条件的养老金投资产品将由参加人自主决定购买，这不仅增加了个人的参与度，也让个人养老金制度相对更加市场化。

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过去双支柱的架构的缺陷

通常所说的养老金三支柱是国家层面的强制养老保险、雇主层面的养老金计划以及个人的储蓄养老保险。对比发达国家，例如美国，二、三支柱，也就是雇主和个人层面的养老金计划是养老体系的主力，共计占到养老体系规模的90%以上。

我国之前一直倚重第一支柱，也就是国家层面的养老金计划，占比超过60%，剩余40%是雇主层面的企业养老金，也就是第二支柱。个人层面的退休账户养老金之前是空白。这次的个人养老金制度的启动，标志着我国已建立由三个支柱构成的养老保险体系，如下图所示。

图：养老金三支柱

来源：诺亚研究

第一支柱：基本养老保险，包括职工养老保险和城乡居民养老保险。

目前，我国养老金第一支柱即基本养老保险占主导地位。职工养老保险加上城乡居民养老保险两个平台，目前已覆盖十亿人。基本养老保险由政府主导，主要是解决资源再分配问题，是社会福利的基本保障。

据人社部2月23日发布的数据，截至2021年底，全国基本养老参保人数10.3亿人，同比增加3007万人。全年基金总收入6.8万亿元，总支出6.3万亿元，年底累计结余6.8万亿元。同时，基金中央调剂力度继续加大，比例提高到4.5%。

目前我国第一支柱基本养老保险不断完善，然而也面临巨大发展压力，根本原因在于国内人口结构的长期变化。由于当前国内基本养老保障以现收现付制为主，因此参保人员的人口结构起到了决定性作用。随着国内人口的老龄化进程逐渐加深，2011年起，城镇职工基本养老保险参保人员的抚养比便呈现逐步走低的状态，降低的部分急需二、三支柱的助力补齐。

第二支柱：职业养老金，即企业年金和职业年金。

养老金第二支柱、即职业养老金，是对国家基本养老保险的重要补充。然而从整体看，我国职业养老金制度发展缓慢。在当前基本养老保险高缴费率的背景下，大量企业、尤其民营企业参与职业养老金的动力较低。企业年金的传统优势市场主要在央企、大型国企，这部分容量已接近饱和；职业年金起步较晚，覆盖机关、事业单位为主。

人社部《2021年度全国企业年金基金业务数据摘要》显示，截至2021年末，全国企业年金积累基金2.64万亿元，实际运作资产金额为2.6万亿元。这个数字远小于第一支柱的基本养老保险的累计结余。因此，当前第二支柱的实际覆盖率过窄，面临增长困境，同样急需第三支柱的补充助力。

第三支柱：个人养老金，包括个人储蓄型养老保险和商业养老保险。

如前文所提，此次出台的个人养老金制度规定，个人养老金将实行个人账户制度，符合条件的产品由参加人自主决定购买，这将促进行业由销售驱动向投顾服务驱动的转型。

相对于存款、银行理财、养老保险而言，公募基金的可选择余地更大，收益的弹性更加明显，细分到公募基金中，不同的养老目标期限产品和养老风险目标产品如何选配会给个人投资者带来一定困难，这时投顾的作用将十分关键。风险和收益成正比等投资的基本逻辑仍需广泛的投资者教育与投顾服务来推广。

值得注意的是，当前我国的资产管理行业正面临着关键的转型时期，随着资管新规落地、房住不炒的政策导向长期不变、即将到来的个人养老金制度将在非标转标的趋势下将为市场带来显著增量，并且由于养老金的长期特性，这些三十至四十年的长期优质资金进入市场，也有利于维护资本市场的稳定。

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个人养老金很好，但还不足够

由于个人养老金目前有每年12000元的额度限制，对于对晚年生活要求较高的人群而言，其补充养老的作用相对有限。从个人养老的品质而言，在个人养老金的可选基础上，综合选择其他方案也是非常重要的。

最能形成补充优势的无疑是各类商业保险。国内首家相互制寿险组织信美相互人寿创始合伙人、副总经理、首席投资官徐天舒曾介绍，从历史上来看，我国不管是股票市场还是债券市场，波动都非常大。短期上，资本市场波动会影响保险行业整体投资收益率，与债券市场利率变动影响相比，股票市场上涨或者下跌对整体投资收益率影响更大。将投资收益率拉长到5年来看，保险行业投资收益率整体保持稳定，围绕5%附近波动。

在当前纷繁复杂的国内外形势之下，诺亚控股CIO办公室提出了先保护，再增长的核心观点，认为对所有投资人来说，先保护是2022年迫切需要考虑和完成战略布局的重中之重。

诺亚控股CIO办公室认为，全球无风险利率长期走低，高净值客户避险情绪显著上升，建议客户通过配置增额终身寿险或者分红型年金险，锁定利率，对利率风险起到一定的免疫作用，这类保险越早配置越好。同时，中国医患矛盾突出，过度医疗情况时有发生，公共医疗负担逐年增加。这种情况下，高净值人群应该把高端全球医疗保险作为标配和超配的基本服务，以应对未来更好的全球医疗服务需求。此外，法律专业人士认为，大额保单还具有税务筹划、资金融通、债务隔离、婚姻保护和定向传承的功能。

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